【核心結(jié)論】公司聚焦主業(yè)，預(yù)計2026-2028 年歸母凈利潤分別為10.91億元、12.77 億元、13.34 億元，EPS 分別為0.76、0.89、0.93 元，同比增長112.89%、17.09%、4.43%?？紤]DDM 估值方法，給予公司目標(biāo)價14.96元/股。首次覆蓋，給予“買入”評級。

【報告亮點(diǎn)】市場認(rèn)為煤炭行業(yè)已開始呈現(xiàn)過剩的格局，供需寬松下煤價可能出現(xiàn)較明顯下滑;且認(rèn)為公司歷史分紅率較低，未來分紅難有提升。但是我們認(rèn)為供需緊平衡格局依舊維持，預(yù)計2026-2028 年現(xiàn)貨采購價格中樞或?qū)⑻?00-900 元/噸的位置，公司近幾年業(yè)績較為穩(wěn)健且分紅比例較高，未來繼續(xù)保持高分紅概率較大。

【主要邏輯】

主要邏輯一：供需緊平衡，煤價中樞或有抬升。我們預(yù)計2026-2028 年在電煤長協(xié)充分保障的前提下，現(xiàn)貨采購價格中樞或?qū)⑻?00-900 元/噸的位置，2026 年下半年最高價格仍舊存在創(chuàng)新高的可能。

主要邏輯二：公司資源較豐富，產(chǎn)銷量較為穩(wěn)定。公司煤炭資源儲量較為豐富、品質(zhì)優(yōu)異，截至2025 年底，公司擁有煤炭資源量20.9 億噸、可開采儲量10.6 億噸，可開采年限超過50 年。

主要邏輯三：提質(zhì)增效重回報，分紅能力有望維持高位。為深入貫徹落實(shí)《關(guān)于進(jìn)一步提高上市公司質(zhì)量的意見》，積極響應(yīng)上海證券交易所《關(guān)于開展滬市公司“提質(zhì)增效重回報”專項行動的倡議》，公司于2024 年8 月發(fā)布《關(guān)于開展提質(zhì)增效重回報行動的公告》，提出統(tǒng)籌兼顧長短期利益，努力為股東帶來長期且穩(wěn)定的投資回報。

風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)增長不及預(yù)期，產(chǎn)能投放超預(yù)期，進(jìn)口超預(yù)期，突發(fā)煤礦事故，公司分紅比例不及預(yù)期，產(chǎn)能投放進(jìn)度不及預(yù)期等