新型儲(chǔ)能正在從能源轉(zhuǎn)型中的配套環(huán)節(jié)，逐步走向支撐新型電力系統(tǒng)運(yùn)行的關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施。隨著風(fēng)電、光伏裝機(jī)占比持續(xù)提升，電力系統(tǒng)對(duì)靈活性資源、快速調(diào)節(jié)能力和跨時(shí)段平衡能力的需求顯著增強(qiáng)，儲(chǔ)能的系統(tǒng)價(jià)值不斷上升。截至2025年底，我國(guó)新型儲(chǔ)能累計(jì)裝機(jī)規(guī)模已達(dá)144.7GW，同比增長(zhǎng)85%，行業(yè)進(jìn)入由示范應(yīng)用轉(zhuǎn)向規(guī)模化擴(kuò)張的關(guān)鍵階段。但與裝機(jī)增長(zhǎng)形成鮮明對(duì)照的是，儲(chǔ)能項(xiàng)目的可融資性仍未同步成熟，項(xiàng)目收益波動(dòng)大、金融工具適配度不足、區(qū)域政策差異明顯等問(wèn)題，正在成為制約行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的主要瓶頸。

從資金需求看，新型儲(chǔ)能已經(jīng)不是邊緣性投資議題，而是典型的綠色基礎(chǔ)設(shè)施融資命題。由北京綠色金融與可持續(xù)發(fā)展研究院發(fā)布的《綠色金融支持新型儲(chǔ)能加速發(fā)展研究報(bào)告》測(cè)算顯示，到2060年我國(guó)新型儲(chǔ)能累計(jì)融資需求約為7萬(wàn)億至10萬(wàn)億元，年均資金需求約2000億至2500億元;僅未來(lái)三年，年度項(xiàng)目建設(shè)資金需求即約為1500億至2000億元。這意味著，儲(chǔ)能融資的核心問(wèn)題已不再是有沒(méi)有錢進(jìn)入，而是現(xiàn)有綠色金融體系能否提供與儲(chǔ)能資產(chǎn)特征相匹配的長(zhǎng)期、低成本、可識(shí)別、可交易的資金。換言之，誰(shuí)能率先解決儲(chǔ)能項(xiàng)目現(xiàn)金流識(shí)別、風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)與資本退出問(wèn)題，誰(shuí)就更可能在下一階段綠色金融競(jìng)爭(zhēng)中占據(jù)主動(dòng)。

儲(chǔ)能融資難的根源，在于項(xiàng)目收益機(jī)制尚未完全穩(wěn)定，而收益機(jī)制又直接決定其可融資性。當(dāng)前表前儲(chǔ)能主要依賴現(xiàn)貨市場(chǎng)套利、輔助服務(wù)、容量補(bǔ)償或容量租賃等收入來(lái)源，表后儲(chǔ)能則更多依賴峰谷價(jià)差套利、需量管理、需求響應(yīng)和虛擬電廠聚合收益。國(guó)家發(fā)展改革委、國(guó)家能源局先后印發(fā)《關(guān)于建立健全電力輔助服務(wù)市場(chǎng)價(jià)格機(jī)制的通知》和《電力輔助服務(wù)市場(chǎng)基本規(guī)則》，從國(guó)家層面推動(dòng)調(diào)峰、調(diào)頻、備用、爬坡等輔助服務(wù)市場(chǎng)化、規(guī)范化，為儲(chǔ)能價(jià)值貨幣化提供了制度基礎(chǔ)。同時(shí)，山東、內(nèi)蒙古、河北、甘肅等地在容量補(bǔ)償、容量租賃和現(xiàn)貨市場(chǎng)機(jī)制上進(jìn)展較快，一些獨(dú)立儲(chǔ)能項(xiàng)目已具備不錯(cuò)的內(nèi)部收益率。問(wèn)題在于，這些機(jī)制總體上仍帶有較強(qiáng)地域性和階段性，項(xiàng)目現(xiàn)金流的持續(xù)性、統(tǒng)一性和可復(fù)制性仍顯不足。

正因?yàn)槭找娌粔蚍€(wěn)定，金融機(jī)構(gòu)對(duì)儲(chǔ)能項(xiàng)目的授信邏輯仍以主體信用而非資產(chǎn)信用為主。《綠色金融支持新型儲(chǔ)能加速發(fā)展研究報(bào)告》指出，當(dāng)前多數(shù)銀行信貸主要依托央企、國(guó)企和大型能源集團(tuán)的總授信體系，單體儲(chǔ)能項(xiàng)目尤其是民營(yíng)主體項(xiàng)目，尚未被普遍視為具有可獨(dú)立評(píng)估現(xiàn)金流的基礎(chǔ)設(shè)施型資產(chǎn)。這導(dǎo)致兩個(gè)直接后果：一是儲(chǔ)能融資在名義上規(guī)模不小，但真正能夠穿透到項(xiàng)目層面的長(zhǎng)期資金仍然不足;二是融資結(jié)構(gòu)偏重傳統(tǒng)抵押和強(qiáng)擔(dān)保，難以支持創(chuàng)新型企業(yè)、分布式項(xiàng)目和新商業(yè)模式擴(kuò)張。換言之，儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)最缺的并非單一資金來(lái)源，而是圍繞項(xiàng)目現(xiàn)金流、設(shè)備資產(chǎn)和運(yùn)行數(shù)據(jù)形成的完整金融基礎(chǔ)設(shè)施。

圖 1 新型儲(chǔ)能資金流向桑基圖

值得注意的是，綠色金融對(duì)儲(chǔ)能的支持框架正在逐步成形。中國(guó)人民銀行、金融監(jiān)管總局、中國(guó)證監(jiān)會(huì)印發(fā)的《綠色金融支持項(xiàng)目目錄(2025年版)》已將新型儲(chǔ)能設(shè)施建設(shè)和運(yùn)營(yíng)、新型儲(chǔ)能產(chǎn)品貿(mào)易等納入統(tǒng)一支持范圍，并明確該目錄統(tǒng)一適用于各類綠色金融產(chǎn)品。這一變化的重要意義不只是把儲(chǔ)能納入支持目錄，更在于打通了綠色信貸、綠色債券等不同產(chǎn)品之間的識(shí)別標(biāo)準(zhǔn)，降低了金融機(jī)構(gòu)和項(xiàng)目企業(yè)的合規(guī)識(shí)別成本。與此同時(shí)，《儲(chǔ)能行業(yè)綠色金融案例集》顯示，當(dāng)前服務(wù)儲(chǔ)能的工具類型已覆蓋綠色貸款、綠色債券、綠色融資租賃、綠色股權(quán)基金、綠色保險(xiǎn)、綠色供應(yīng)鏈金融以及ABS、ABN、REITs等資產(chǎn)證券化工具，產(chǎn)品圖譜已初具雛形。

從具體實(shí)踐看，儲(chǔ)能融資創(chuàng)新已出現(xiàn)若干具有啟發(fā)性的樣本。英國(guó)的和諧能源收入信托(HEIT)通過(guò)公開市場(chǎng)募集權(quán)益資本并疊加債務(wù)融資，支持英國(guó)8個(gè)儲(chǔ)能項(xiàng)目組合運(yùn)營(yíng)，總規(guī)模達(dá)395.4MW/790.8MWh，顯示出儲(chǔ)能組合資產(chǎn)具備進(jìn)入公開資本市場(chǎng)的可能性。凱輝新能源基礎(chǔ)設(shè)施基金則通過(guò)產(chǎn)業(yè)資本、險(xiǎn)資和外資協(xié)同，將工商業(yè)分布式光伏與配套儲(chǔ)能納入長(zhǎng)期資產(chǎn)配置邏輯，并嘗試為后續(xù)資產(chǎn)證券化鋪路。交銀金租支持的甘肅獨(dú)立儲(chǔ)能項(xiàng)目以直租模式在建設(shè)期前置介入，通過(guò)賬戶監(jiān)管和資產(chǎn)控制替代傳統(tǒng)強(qiáng)擔(dān)保，體現(xiàn)了融資租賃在儲(chǔ)能建設(shè)期融資中的靈活優(yōu)勢(shì)。武漢蔚能發(fā)行綠色電池定向資產(chǎn)支持票據(jù)，優(yōu)先級(jí)規(guī)模3.9億元、利率2.37%，說(shuō)明圍繞電池資產(chǎn)未來(lái)收益權(quán)開展證券化融資已具有現(xiàn)實(shí)可行性。美國(guó)木星動(dòng)力獲得5億美元綠色循環(huán)貸款及信用證額度，則進(jìn)一步表明，當(dāng)儲(chǔ)能開發(fā)平臺(tái)具備規(guī)模化資產(chǎn)、合同化現(xiàn)金流和成熟運(yùn)營(yíng)能力時(shí)，商業(yè)銀行可以提供平臺(tái)級(jí)、可循環(huán)的基礎(chǔ)設(shè)施授信。這些案例共同說(shuō)明，儲(chǔ)能金融創(chuàng)新的方向不是依賴單一補(bǔ)貼，而是圍繞股權(quán)、債權(quán)、租賃、證券化和平臺(tái)授信構(gòu)建多層次資本結(jié)構(gòu)。

但案例的成功并不意味著行業(yè)堵點(diǎn)已經(jīng)打通。第一，項(xiàng)目收益機(jī)制仍不夠穩(wěn)定，很多項(xiàng)目對(duì)地方試點(diǎn)政策依賴較強(qiáng)，尚未形成全國(guó)范圍內(nèi)可復(fù)制的長(zhǎng)周期收益結(jié)構(gòu)。第二，綠色融資租賃、保險(xiǎn)、證券化等工具雖已起步，但政策激勵(lì)和標(biāo)準(zhǔn)體系仍不完整。第三，儲(chǔ)能資產(chǎn)的運(yùn)行數(shù)據(jù)、性能數(shù)據(jù)和現(xiàn)金流數(shù)據(jù)分散在企業(yè)、設(shè)備商、運(yùn)營(yíng)商與電網(wǎng)之間，缺少統(tǒng)一的信用數(shù)據(jù)平臺(tái)，導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)很難開展精細(xì)化定價(jià)。第四，退出渠道仍不順暢，特別是面向工商業(yè)儲(chǔ)能、共享儲(chǔ)能和資產(chǎn)池項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)化證券化路徑仍處于探索階段。這些問(wèn)題決定了，儲(chǔ)能金融下一步不能只做增量投放，更需要在規(guī)則、標(biāo)準(zhǔn)和市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施層面進(jìn)一步完善。

基于此，未來(lái)政策應(yīng)至少沿著五個(gè)方向發(fā)力。其一，建立有利于儲(chǔ)能長(zhǎng)周期收益的制度安排，重點(diǎn)是把容量補(bǔ)償、輔助服務(wù)、現(xiàn)貨市場(chǎng)和容量租賃等機(jī)制銜接起來(lái)，形成基礎(chǔ)收益加彈性收益的組合結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)項(xiàng)目現(xiàn)金流可預(yù)測(cè)性。其二，推動(dòng)中央與地方政策協(xié)同，從分散試點(diǎn)走向統(tǒng)一框架，由國(guó)家層面對(duì)收益補(bǔ)償、信息披露和項(xiàng)目分類形成更清晰的規(guī)則預(yù)期，降低區(qū)域制度差異帶來(lái)的融資折價(jià)。其三，充分用好已納入統(tǒng)一目錄的綠色金融政策，擴(kuò)大綠色貸款、綠色債券、綠色基金對(duì)儲(chǔ)能的覆蓋，并把融資租賃、保險(xiǎn)和供應(yīng)鏈金融更系統(tǒng)地納入綠色支持體系。其四，加快建設(shè)儲(chǔ)能資產(chǎn)信用數(shù)據(jù)平臺(tái)，統(tǒng)一項(xiàng)目運(yùn)行、衰減、安全和收益數(shù)據(jù)口徑，支持銀行建立適配儲(chǔ)能特性的授信模型，并為ABS、ABN和REITs等產(chǎn)品奠定底層數(shù)據(jù)基礎(chǔ)。其五，結(jié)合中國(guó)儲(chǔ)能企業(yè)出海趨勢(shì)，建立跨境結(jié)算、出口信貸、多幣種融資和海外項(xiàng)目保險(xiǎn)等綜合服務(wù)體系，提高我國(guó)儲(chǔ)能企業(yè)在全球零碳能源基礎(chǔ)設(shè)施投資中的金融支持能力。這些建議的共同目標(biāo)，是推動(dòng)儲(chǔ)能從依賴主體信用和行政性激勵(lì)，逐步轉(zhuǎn)向依賴資產(chǎn)信用和市場(chǎng)化回報(bào)。

總體而言，新型儲(chǔ)能已進(jìn)入與綠色金融可以深度結(jié)合發(fā)展的新階段。誰(shuí)能夠率先建立面向儲(chǔ)能資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)化收益識(shí)別機(jī)制、風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)機(jī)制和資本退出機(jī)制，誰(shuí)就能更有效地把綠色金融轉(zhuǎn)化為儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)規(guī)模化發(fā)展的加速器。對(duì)中國(guó)而言，綠色金融支持儲(chǔ)能并不是一個(gè)狹義的行業(yè)融資問(wèn)題，而是金融體系服務(wù)能源轉(zhuǎn)型、產(chǎn)業(yè)升級(jí)和新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)能力的一次集中檢驗(yàn)。未來(lái)，只有在政策、市場(chǎng)與金融工具三者之間形成閉環(huán)，儲(chǔ)能才能真正從高增長(zhǎng)走向高質(zhì)量發(fā)展。

文章作者：

北京綠色金融與可持續(xù)發(fā)展研究院綠色科技研究與投資促進(jìn)中心主任 趙立建

北京綠色金融與可持續(xù)發(fā)展研究院綠色科技研究與投資促進(jìn)中心研究員 張高峰