一、市場綜述：報價試探性上漲，需求響應(yīng)冷淡

當(dāng)前動力煤市場呈現(xiàn)“供應(yīng)端挺價、需求端觀望”的僵持特征。產(chǎn)地供應(yīng)逐步恢復(fù)，港口庫存持續(xù)去化，疊加進(jìn)口煤供應(yīng)擾動，貿(mào)易商報價試探性上漲。然而，終端電廠庫存高位運(yùn)行，非電行業(yè)采購乏力，市場實際成交清淡，價格上行缺乏持續(xù)性需求支撐。

二、供應(yīng)端：產(chǎn)地逐步恢復(fù)，結(jié)構(gòu)性矛盾顯現(xiàn)

1. 主產(chǎn)區(qū)供應(yīng)恢復(fù)，價格分化

鄂爾多斯市場前期因完成年度任務(wù)停產(chǎn)的煤礦陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，供應(yīng)量恢復(fù)正常。部分性價比高的煤礦因需求小幅釋放，價格上調(diào)5–10元/噸，但貿(mào)易商拉運(yùn)仍顯謹(jǐn)慎。榆林市場生產(chǎn)基本穩(wěn)定，價格整體持穩(wěn)。下游化工企業(yè)僅少量剛需采購，市場交易活躍度偏低。晉北市場受港口情緒傳導(dǎo)，價格穩(wěn)中小漲，但煤礦出貨速度普遍偏緩。

2. 港口庫存持續(xù)去化，成本倒掛支撐挺價

截至今日，環(huán)渤海九港庫存降至2837萬噸，日環(huán)比下降12萬噸。由于發(fā)運(yùn)到港成本持續(xù)倒掛，貿(mào)易商低價出貨意愿低，尤其低硫優(yōu)質(zhì)煤種報價堅挺。今日北港貿(mào)易商報價：5500K低硫煤690–700元/噸，5000K低硫煤600–600元/噸，4500K低硫煤520–530元/噸。

三、需求端：日耗邊際回升，高庫存壓制采購動能

1. 電廠日耗小幅上升，補(bǔ)庫空間有限：全國電廠樣本日耗 451.5萬噸，環(huán)比增加15.9萬噸，但庫存總量仍高達(dá)1.1億噸，可用天數(shù)維持在24.4天。多數(shù)電廠在長協(xié)煤穩(wěn)定供應(yīng)下，庫存處于安全水平，僅維持剛性補(bǔ)庫，大規(guī)模采購未現(xiàn)。

2. 非電行業(yè)需求疲軟，水泥、化工等行業(yè)用煤增量有限，企業(yè)補(bǔ)庫后迅速轉(zhuǎn)入觀望，難以形成持續(xù)需求支撐。

3. 氣候因素：冷空氣頻繁但影響溫和，未來10天冷空氣活動頻繁，東北、江南東部等地氣溫偏低，預(yù)計日耗仍有小幅上升空間。但全國大部氣溫接近常年，難以引發(fā)耗煤量激增。

四、進(jìn)口煤方面：供應(yīng)擾動推漲價格，終端接受度有限

印尼煤：受RKAB審批延遲影響，中小礦出口受限，3800K報價上漲至FOB 49–50美元/噸，市場貨源緊張。

澳煤：5500K報價FOB 77–78美元/噸，海運(yùn)費(fèi)高企，到岸成本與國內(nèi)煤價差收窄，吸引力有限。

終端對高價進(jìn)口煤接受度不高，采購仍集中于遠(yuǎn)月貨盤。

五、市場矛盾與后市展望

當(dāng)前核心矛盾：供應(yīng)收縮預(yù)期 vs 高庫存現(xiàn)實，港口去庫、進(jìn)口減量、成本倒掛支撐賣方挺價心態(tài);但終端庫存高位、非電需求疲軟制約買方采購意愿。結(jié)構(gòu)性短缺 vs 整體寬松，低硫優(yōu)質(zhì)煤種因貨源偏緊報價堅挺，但普通煤種成交困難，市場分化明顯。

后市來看，當(dāng)前動力煤市場處于“弱現(xiàn)實與強(qiáng)預(yù)期”的博弈階段。供應(yīng)端的結(jié)構(gòu)性偏緊與需求端的高庫存壓制形成對峙，市場缺乏打破平衡的強(qiáng)力驅(qū)動。短期煤價預(yù)計“震蕩整理、漲跌兩難”。在庫存實質(zhì)性下降前，市場難以形成趨勢性上漲;但成本支撐下，價格下行空間亦有限。