核電是中國(guó)新能源的基礎(chǔ),更安全、更高效是未來(lái)核電發(fā)展的方向在“核生熱,熱生氣,氣生電”的發(fā)展基本發(fā)電原理下,核電從上個(gè)世紀(jì)50年代開(kāi)始的一代核電技術(shù)發(fā)展到了今天以二代和二代半為主的核電技術(shù)路徑上來(lái)。我們認(rèn)為,隨著三代核電技術(shù)的不斷成熟和各國(guó)在四代核電技術(shù)上的不斷投入,核電正在朝著更高安全性和更高效率的方向發(fā)展。

AP1000成為三代技術(shù)主流已基本確定,但二代半技術(shù)向三代技術(shù)的演進(jìn)依舊漸進(jìn)緩慢在我國(guó)已經(jīng)規(guī)劃的核電項(xiàng)目中,AP1000技術(shù)占比超過(guò)50%,我們預(yù)計(jì)在第一臺(tái)AP1000機(jī)組三門(mén)一號(hào)機(jī)順利投產(chǎn)后(2014年底),AP1000機(jī)組的建設(shè)會(huì)逐漸放量。在此之前,CPR1000依舊是中國(guó)國(guó)內(nèi)核電建設(shè)的主力。

2017-2020年新投運(yùn)的超過(guò)4000萬(wàn)千瓦的機(jī)組中,CPR1000會(huì)占據(jù)絕大多數(shù)。我們認(rèn)為,二代半技術(shù)向三代技術(shù)的演進(jìn)是漸進(jìn)的過(guò)程,短期設(shè)備市場(chǎng)格局變化不大,并將給予設(shè)備制造廠商從二代半技術(shù)過(guò)渡到三代技術(shù)提供有效的緩沖期。

三代技術(shù)高度利好核島主設(shè)備制造商我們對(duì)二代半技術(shù)和三代技術(shù)的投資細(xì)分做了全面對(duì)比,AP1000機(jī)組在整體投資金額較二代半技術(shù)高24%的前提下,機(jī)組輔機(jī)設(shè)備的投資占比顯著低于CPR1000機(jī)組。從投資金額上看,AP1000核島主設(shè)備的總投資金額較CPR1000技術(shù)增加42%。在未來(lái),核島主設(shè)備投資的增加,將極大程度上利好核電主設(shè)備生產(chǎn)廠家。

核電板塊安全邊際不斷抬升,繼續(xù)看好板塊表現(xiàn)，未來(lái)核電受到類(lèi)似福島核電站事故這樣的事件性影響的概率并不大,在經(jīng)過(guò)2017年-2018年的新增高點(diǎn)后,未來(lái)20年左右,中國(guó)核電都將保持年新增800-1200萬(wàn)千瓦的水平。這也就意味著整個(gè)核電設(shè)備企業(yè)的訂單狀況會(huì)趨于穩(wěn)定。板塊安全邊際抬升。

延續(xù)《系列深度報(bào)告一》的觀點(diǎn),繼續(xù)維持核電行業(yè)買(mǎi)入評(píng)級(jí),推薦關(guān)注核電主設(shè)備板塊的行業(yè)龍頭,上海電氣、東方 電氣,推薦關(guān)注核閥門(mén)的主要生產(chǎn)商江蘇神通、中核科技;此外強(qiáng)烈建議關(guān)注核電控制系統(tǒng)提供商,納斯達(dá)克上市公司和利時(shí)(HOLI.US)的投資機(jī)會(huì)。

風(fēng)險(xiǎn)分析:全球范圍內(nèi)發(fā)生惡性核電事故,影響核電審批和建設(shè)進(jìn)程;AP1000首批機(jī)組技術(shù)引進(jìn)放緩,影響未來(lái)廠家的國(guó)產(chǎn)化能力提升。